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高負債國企多渠道去槓桿

发布于: 2017-09-07 03:52     澳門商報
  

  澳商訊8月末,改革力度最大的央企混改方案推出,中國聯通整體混改方案涉及780億元(人民幣,下同),引入多家社會資本,聯通集團持股比例從原來的63.7%降至36.7%。上周,經報國務院批准,中國國電集團公司與神華集團有限責任公司合併重組為國家能源投資集團有限責任公司,合併後集團資產將超1.8萬億元。

  同時多省已經相繼召開會議部署下半年國企改革,債轉股項目、國企改革基金等不斷推出。如山西、陝西等省推出多個債轉股項目,規模均在1,000億元以上;河北省設立國企改革發展基金,母基金總規模100億元等。

  國企“去槓桿”的思路漸漸明晰:一方面,對高負債企業加強債務規模管控,建立嚴格的分行業負債率警戒線管控制度,多渠道化解企業債務;另一方面,則通過推進市場化債轉股,加大國企兼併重組力度,實施混合所有制改革,加快資金融通。

  今年以來國企去槓桿取得初步進展,但註定不易,上市國企今年以來仍在加槓桿。據數據統計顯示,鋼鐵行業地方國企上市公司負債率接近72%,房地產類國企在融資多有限制的情況下仍在加槓桿。

  兼併重組助降槓桿

  國企加大兼併重組力度能幫助國企去槓桿,今年3月份,國資委主任肖亞慶介紹,中央企業一共102家,目前總負債率為66.6%,比去年下降0.1個百分點。其中,負債率超過80%的共有12家,超過85%的有4家,而這4家當中的兩家,即中國鐵物和中鋼集團已完成重組,負債率下降到70%以下。

  隨著國企混改、債轉股的推進,部分國企槓桿有所下降。如今年2月底,寶鋼對武鋼完成吸收合併,綜合作用下新寶鋼股份今年上半年資產負債率約54.5%,較上年末下降0.9個百分點。

  寶鋼股份公報中表示,“寶武整合”工作進展良好,協同效果初見成效。之所以利潤大幅回升,得益於去產能的推進,鋼鐵行業運營環境明顯改善,也是公司抓住市場回暖的契機,全方位削減成本,同時提高勞動效率的結果。

  全國情況來看,資產負債率從高到低分別是央企、地方國企、民企、外資企業,這跟國企經營思維、管理模式有關。國企尤其是央企,從2003年以來,經營思路是做大規模,擴規模最快的方式就是加槓桿,央企控股的上市公司也受這種經營管理思維影響。

  債轉股推動市場化

  據發改委8月初數據顯示,累計簽約的債轉股協議金額超過1萬億元,涉及鋼鐵、煤炭、化工、裝備製造等行業中具有發展前景的70餘家高負債企業,其中煤炭、鋼鐵推出債轉股規模居前,分別達到約3,000億元和2,000億元。

  8月16日晚間,中國船舶重工股份有限公司披露了市場化債轉股方案,擬引入8名投資人以債權或現金的方式對公司全資子公司大連船舶重工集團、武昌船舶重工集團進行增資,合計投資約219億元。

  廣發證券分析師廖淩指出,在這輪市場化債轉股過程中,政府並不處於主導地位,但仍是機制的監督者以及國有企業的所有者,其中,地方政府有保證就業、GDP等經濟指標的考核壓力,因此會更多地推動周期性行業中營收或員工人數較多的大型國企債轉股。目前債轉股實際落地率大致在10%左右,根本原因在於缺乏明確的風險承擔機制及定價機制。

  中銀國際研究公司董事長曹遠征對記者表示,區別於上一輪行政驅動的債轉股,這輪債轉股遵循的是市場化原則,項目落地較慢不是件壞事,因為銀行會對推出的大量債轉股項目挑挑揀揀,綜合判斷項目是否有轉股的價值。