澳門商報首頁  星期日, 2017年12月17日
澳門商報 > 產經

幼教資產證券化再受關注

发布于: 2017-11-30 03:44     澳門商報
     澳商訊近期,幼兒園虐童案頻發。據不完全統計,今年爆出的虐童案已接近20起。雖然負面不斷,但幼教產業並沒有因此失去吸引力。雖然在紐交所上市的紅黃藍上周五股價收跌近4成,一日內市值蒸發近3億美元,但本周由於案件有新消息發佈,其股價反彈漲破18.5美元的發行價。   而中國A股的威創股份、秀強股份、電光科技進入幼教市場佈局,併購資金總額超33億元(人民幣,下同)。其中,最大的一筆是威創股份以8.57億元收購金色搖籃。從幼教企業淨利潤率來看,上市公司的平均淨利潤率在34%左右。其中,淨利潤最高的是威創旗下的紅纓教育,達1.02億元。   幼教行業併購上市加速   隨著二胎的放開和新民促法的實施,幼教行業首先迎來政策和人口紅利。至臻資本合夥人李健民曾表示,當下不少投資機構開始關注幼教領域的原因在於,法律層面的修改給幼教產業足夠的空間,其次許多幼教資產看到了資本化路徑,資產證券化被啟動。幼教領域非常寬泛,規模非常大,而且資產優良,如何通過資本方式去整合,這是整個投資界都在推進的事情。   對於幼教行業引入資本,威創股份董秘李亦爭表示,威創轉型早幼教領域主要是出於兩方面因素的綜合考慮。首先,早幼教行業沒有天花板,市場夠大。二胎政策的推進,早幼教呈持續增長趨勢。同時在消費升級的大背景下,兒童素質教育的業態將越來越多樣化。第二,早幼教領域比較市場化,沒有明顯的領頭羊,後來者機會比較大。   此外,目前幼教行業還是形態比較初級的行業,其競爭還體現在資源驅動、位置驅動的層面,大部分幼教企業還沒有上升到運營驅動、品牌驅動或創新驅動。借助優質的資本,可以更好實現自身的迭代升級。因此,無論是從A股併購幼教,還是新三板轉主板,亦或是在美股獨立上市,都足以能證明幼教資產證券化速度在加快。   易陷重業績輕教育泥潭   在幼教資產證券化背景下,幼教企業擴張的模式以直營+加盟為主。以紅黃藍為例,255家幼兒園中,直營的僅80家;861家早教中心中,直營的僅8家。“單體幼兒園的租金和人工成本越來越高,尤其是中高端幼兒園,這就不得不用連鎖方式來降低其邊際成本。上市公司有業績和股價的壓力,資本更是求快求規模,所以市場上以直營+加盟模式為主。”上海一幼兒園園長表示。   一旦被收購,面臨的就是要完成對賭協議。以被威創股份收購的金色搖籃幼兒園為例,金色搖籃和威創股份簽訂的對賭協議分別為:2015年度8至12月的淨利潤不低於1,100萬元,2016年度至2018年度的淨利潤分別不低於5,300萬元、6,630萬元、8,260萬元。   “對於加盟遠大於直營的幼教企業,看重的是收取加盟費而不主導運營,只要完成業績承諾即可。但是續費和品牌保證就是一個很大的問題,即使是上市公司,也不能很好地監控管理問題。所以,從長期來看,目前超額完成業績承諾的幼教企業。其利潤並不一定是來自於幼兒園本身創造的真實價值,而是加盟費佔大頭。創始人完成任務套現離場,那幼兒園的管理和教育怎麼辦?”上述園長感歎道。   有證券分析師表示,A股之前缺乏純正的教育概念企業,但是今年越來越多的企業開始剝離原主業聚焦教育這一業務。經過多年的沉澱,純正的教育概念股即將增多,而幼教又是最優質最稀缺的教育細分領域,所以爆發期也最先到來。從估值方面來看,A股的PE為42倍、港股為34倍、美股為32倍,估值都不低,這證明市場對幼教資產的認可,這也是利好。